【研究报告内容摘要】
本周观点后政策时代,把握结构性机会更重要,从产业趋势和明年业绩增速预期,继续推荐 cro 行业和疫苗子行业: 12月以来医药行业多数时间跑输大盘,表现较弱。原因有二,一、近期带量采购预期、医保谈判落地等等政策,让市场又重新关注降价问题;二、医药板块今年整体涨幅较大,其中重点公司涨幅更大,看起来年终有落袋为安的需求,部分公司表观估值有点贵。
我们的观点,医药公司的机会多数时间不以简单的贵和便宜来定论,而是由业绩增长和行业趋势驱动,医药是科技股和成长股。政策的边际改变已经过去,政策对于行业影响深远,长期是向好的方向发展,短期有所阵痛。
后面的时间,政策对二级市场影响有限,把握结构性机会更为重要。 重点推荐 cro 子行业和疫苗子行业。 推荐药明康德、泰格医药、康龙化成、智飞生物、康泰生物。
在调整中布局优质企业, 长期看好医药板块,重点关注 cro、疫苗子行业:
本周医药板块继续小幅上涨,涨幅 0.15%, 处于 28个一级子行业第 25位。
我们认为医药政策长期趋势明确,短期影响有限, 建议在市场调整时布局优质公司。 继续看好 1、创新药及 cro 产业链,创新药的投入和发展正当时,看好恒瑞医药、复星医药、贝达药业、中国生物制药、石药集团、复宏汉霖、君实生物、信达生物等研发投入大的公司;看好 cro 龙头公司泰格医药、 药明康德、 康龙化成等。 2、看好消费升级类子行业,包括医疗服务、疫苗等。看好智飞生物、康泰生物、爱尔眼科、通策医疗、欧普康视。 展望 2020年, 可以预期 cro 公司继续呈现订单快速增长,业绩持续向好的趋势。疫苗板块将在 2020年迎来新一轮的产品获批,建议重点关注 cro 和疫苗子行业。
展望未来三年,研发创新、消费升级、制造升级成为行业长期趋势,精选优质标的。
(1)研发创新: 创新药依然是最确定的大趋势,研发创新是药品行业的未来,国家从审评到支付多维度支持创新药发展,建议布局产品管线丰富的创新药优质标的。看好恒瑞医药、复星医药等。医药服务外包向中国转移,国内创新需求大增,中国创新药服务外包迎来爆发,建议布局竞争力强的龙头企业。看好泰格医药、药明康德等。
(2)消费升级: 医疗服务、疫苗、自费专科药和品牌中药等领域,受益于消费升级趋势,优质龙头企业有望维持快速成长。看好爱尔眼科、智飞生物、康泰生物等。
(3)制造升级: 仿制药企业受带量采购等政策影响,估值会受到压制;但是短期业绩普遍受影响不大,而经历行业洗牌会诞生出走成本领先战略和楷体高壁垒仿制药的新龙头,部分优质企业估值过度下杀后有估值修复机会。
(4)其余优质细分龙头,如迈瑞医疗、安图生物等。
行业热点聚焦:
(1) 12月 18日,国家医保局官网发布《关于做好 2019年国家医保谈判药品落地工作的通知(医保发〔2019〕 73号)》 。
(2)12月 17日,国家医疗保障局 drg 付费国家试点技术指导组在北京启动drg 分组临床论证工作。
(3) 12月 20日,国家卫生健康委办公厅印发新型抗肿瘤药物临床应用指导原则(2019年版)。
(4) 国家中医药管理局发布《关于印发中共中央国务院关于促进中医药传承创新发展的意见重点任务分工方案的通知》 。
重点公司动态: 1、 【泰格医药】
(1)董事会审议并通过《关于授权公司
管理层启动公司发行境外上市外资股(h 股)并在香港联合交易所有限公司上市相关筹备工作的议案》。根据公司总体战略发展安排,提请公司董事会授权公司管理层启动公司发行境外上市外资股(h 股)并在香港联合
交易所有限公司上市的前期筹备工作,上述授权的有效期为董事会审议通
过之日起 12个月。
(2)截至本公告日,香港泰格已按照股权转让协议约定,以每股 1,377日元价格向 eps 支付股权转让款共计 19.28亿日元,并已完成相关股权转让手续。本次交易完成后,香港泰格持有 eps 140万股普通股,持股比例为 3.06%。 2、【美年健康】 股东天亿资产及一致行动人上海麒钧协议转让股份事宜已完成过户登记手续。本次证券过户登记完成后,上海麒钧直接持有公司 2.00亿股股份,占公司目前总股本 1的 5.10%。
3、 【天坛生物】
(1)控股子公司成都蓉生药业研制的“人纤维蛋白原”已完成中国医学科学院血液病医院伦理委员会伦理审查、临床入组前准备等工作,即将启动药代动力学研究和ⅲ期临床试验。
(2)公司下属兰州兰生血液制品有限公司研制的“人凝血酶原复合物”临床试验申报获得受理。
4、【华东医药】全资子公司中美华东名下阿卡波糖片被准许在奥地利上市。
5、 【华海药业】 公司缬沙坦原料药恢复欧洲药典适应性(cep)证书,缬沙坦原料药将获准恢复出口欧盟的资格。 6、 【艾德生物】 公司与阿斯利康签署了市场推广协议。公司自主研发的 egfr 基因突变检测试剂盒(adx-arms技术[适用于肿瘤组织标本检测])、 egfr 基因突变检测试剂 盒 (super-arms 技 术 [ 适 用 于 肿 瘤 液 体 活 检 标 本 检 测 ] ) 、egfr/alk/ros1基因突变联合检测试剂盒、 5种突变基因检测试剂盒(荧光 pcr 法“艾惠健”)等产品及相关诊断方案委托阿斯利康在中国大陆区域(不含公司直销团队及经销商服务的客户)推广。 7、 【乐普医疗】 公开发行可转换公司债券(面值总额 7.5亿元,期限 5年)申请获得证监会核准批复。 8、 【康泰生物】 非公开发行不超过 1.20亿股新股股票申请获得中国证监会核准批复。 9、 【复星医药】 控股子公司复星实业拟向 nf 转让所持有的全部 hhh 有限合伙权益及 hhh 管理事务合伙人 healthyharmony gp 的股份以及认购 nf 控股股东 nfc 新增发行的 940万股股份事项已于 2019年 12月 18日(美东时间)完成交割。于交割后,本公司控股子公司复星实业持有 nfc 940万股股份(约占截至 2019年 12月 18日 nfc 经扩大后股份总数的 7.04%),并不再直接持有 hhh 的有限合伙权益及 healthy harmony gp 的股份。
10、 【浙江医药】 收到 cde 同意开展重组人源化抗 her2单抗-as269偶联注射液(代号: arx788)(原公告简称“抗 her2-adc”) ii/iii 期临床试验的回复。公司基于 arx788的i 期临床研究结果,将尽快开展 ii/iii 期临床试验。
11、 【普利制药】 注射用比伐芦定获得荷兰药物评价委员会(cbg)上市许可。
一周市场动态: 对 2019年初到目前的医药板块进行分析,医药板块收益率 33.9%,同期沪深 300收益率 33.4%,医药板块跑赢沪深 300收益率楷体0.5%。 本周医药生物行业上涨 0.15%,沪深 300上涨 1.24%,医药板块跑输沪深 300约 1.09%,处于 28个一级子行业第 25位。 生物制品、医疗器械、医疗服务子板块分别下跌 1.05%、 1.05%、 1.03%;中药板块子板块涨幅最大,为 2.68%;医药商业和化学制药子板块分别上涨 1.93%和0.31%。 以 2019年盈利预测估值来计算,目前医药板块估值 31.54倍 pe,全部 a 股(扣除金融板块)市盈率大约为 17.91倍 pe,医药板块相对全部 a 股(扣除金融板块)的溢价率为 76%。 以 ttm 估值法计算,目前医药板块估值 34倍 pe,低于历史平均水平(37倍 pe),相对全部 a 股(扣除金融板块)的溢价率为 62%。
风险提示:政策扰动、药品质量问题。